100배 주식을 찾아서.

영화 부당거래에서 처음 범인 후보를 찾는 장면.

범인 가능성이 있는 후보들 사진 깔아 놓고 가장 그럴싸한 용의자를 찾아나가는 과정인데.

이것과 100배주식을 찾는 것은 같은 과정인 것 같다.

그럴듯한 기업들 사이에서 정말 그러한 기업을 찾는 과정.

시황 => 업황 => 산업분석 => 기업선정 이렇게 주식을 찾는 Top Bottom기법이 있다면,

그야말로 조금은 무식하게 기업부터 들여다보기 시작하는 Bottom Top방식이 있다.

Bottom Top방식으로 좋은 기업을 찾기위해서는 올해 1분기 실적은 중요하다고 생각한다.

작년 1분기는 코로나의 영향이 크지 않았고, 올해 1분기에 미국, 유럽, 중국은 상당수 코로나 이전수준에 가까운

소비회복을 했다.

따라서 작년 1분기 보다 올해 1분기 이익성장이 크다는 것은 올해의 2,3,4분기의 이익성장 역시 클 수 있다는 것이다. 올해 1분기 매출이 작년 1분기대비 줄어든 기업은 일단 무조건 나가리.

조사후보군은 매출액 증가기업, 흑자전환 기업. 기업을 하나하나 찾아보고 분석하는데도 오래 걸리겠지만,

그렇게 하나라도 제대로 건지면 그게 어디인가.

그래서 아래와 같이 1분기 잠정실적을 정리해보았다.

아마 올 2분기는 옥석을 찾는데 시간을 때려 붓는 기간이 될것 같다.

1. 매출액 25% 이상 증가 기업

2. 영업이익 흑자전환 기업

3. 매출액 감소기업

4. Valuation: 지금이 적정

현재PER 19.24 / ROE 8.65 

이미 PER수준이 적정수준으로 올라와있음.

그렇다면 성장성이 재평가되서, PER가 재평가 받거나, ROE의 뚜렷한 개선이 없다면, 

뚜렷한 주가의 상승은 어려움.

5. 투자포인트

반도체 쇼티지 및 8inch시스템반도체의 지속적인 소요는 서플러스글로벌입장에서 촉매역할을 할 수있음.

추가적인 주가의 성장은 반도체 장비 클러스터의 완공에 따른 새로운 수익처 생성.

자 그럼. 이 주식이 100배 주식은 될 수 있을까? 혹은 100배주식이 되려면 어떠한 점을 갖춰야할까?

0.개요

반도체 중고장비 매매하는 업체로, 반도체 공급쇼티지 상황에서 매출의 성장이 예상됨.

1. CEO

김정웅

1966.01

91.03   연세대학교 금속공학(학사)

90.12 ~ 92.06 (주)코오롱상사 영업 주임

94.08 ~ 98.02 (주)한라자원 영업팀장

98.03 ~ 00.02 충청남도 해외통상지원

00.03 ~ 현재  서플러스글로벌 대표이사

김정웅 대표의 영상과 기사를 보면 말을 굉장히 잘한다.

연구보다는 영업수완이 중요한 사업특성 때문인지, 본인이 하고있는 사업의 위치와 하는 일, 업황을 매우 잘 설명한다.

파티와 같은 다양한 사람과의 만남을 중요시하는 것도 알수 있다.

또, 전세계에서 퍼져일하고 있는 직원들의 유능함을 믿고있고, 본인산업의 비전에 대한 확신을 갖고있는 것 같다.

그냥 느낌은 매우 유능한 사업가로 보인다.

관련기사

www.edaily.co.kr/news/read?newsId=01187366619073784&mediaCodeNo=257

biz.chosun.com/site/data/html_dir/2017/11/12/2017111201651.html

2. 산업 분석

사업보고서의 내용 요약

- 반도체 장비 산업

장비의 수요는 전공정 장비와 검사 장비가 주축

조립장비가 나머지 수요

전공정장비, 조립장비 => 설비투자 초기

검사장비 => 설비투자 후기

- 반도체 중고 장비 유통 산업

유통구조

반도체 장비회사(ex ASML) => 1st Tier 반도체Fab(삼성전자,SK하이닉스, Micron) 신공정설계, 일부공정 변경으로

활용도가 낮아질 경우 => 입찰형식으로 중고장비 유통업체 매각(서플러스글로벌) => 2nd Tier 반도체 Fab (UMC, SMIC,

DB하이텍) 

반도체 장비 업체는 수주 및 적용기술 및 장비에 따라 실적의 변동폭이 크지만, 재고부담이 적음.

반도체 중고 장비 유통업체는 다수의 수요처와 거래를 하기 때문에 안정적인 사업을 영위할 수 있는 반면,

재고부담에 대한 위험이 큼

- 중고장비 유통업의 핵심

반도체 장비업체는 R&D 기능을 통한 원가절감과 기술경쟁력 확보가 주요한 요소인 반면

중고장비 입찰과 관련된 정보, 적정한 Valuation, 구매 및 판매전략이 주요한 요소.

- 반도체 중고장비 거래 구매 방식

3. 기업 분석

- 기업의 경쟁력

사업보고서에 글로벌 네트워크 방대한 테이터 시스템등의 내용이 있지만, 직접적으로 느껴지지는 않는다.

-신규사업

 반도체 중고장비 Cluster 설립 및 Open Market 구축

 용인에 중고장비 Cluster단지?를 건설하고 있음. 결국에는 중고장비 오픈마켓을 위한 공간을 만들어서

 중소규모 협력회사들을 입주시키고 고객들에게 다양한 거래처를 한곳에서 만날 수 있는 시장을 제공하는 것을

 목표로한다. 내년 즈음에 본격적으로 운영을 한다고 한다.

 말 그대로의 반도체장비 마켓을 만들겠다는 계획. 근데 그럼 수익구조는 무엇인지? 주담통해서 확인필요한 내용이다.

-매출액

반도체 업황이 안좋았던 18년말에서 19년 매출액 역시 떨어짐.

-영업이익, 당기순이익

영업이익이 2020년 19년 대비 상당수준 회복했음.

하지만, 불안한 점은 34분기 영업이익이 줄고있다는거....

-영업이익률 ROE

잘나갈때는 ROE가 20까지 갔고 영업이익률도 25%까지 갔었음.

핵심은 ROE와 영업이익률이 21년 1분기 사업보고서에서 꼭 회복을 하거나, 동등수준이상이어야함.

ROE와 영업이익률이 떨어진다면, 아무리 반도체쇼티지가 있었다한들, 2021년의 성장성을 의심해봐야한다.

대신증권에서 개인적인 궁금증들을 많이 해소해줬다.

반도체 쇼티지는 얼마나 타격을 줄까. 타격이 없다면 어닝서프라이즈도 이뤄낼수 있을 것 같은데..

삼성증권 투자리폿에서 핵심을 말하고 있는듯.

전방산업의 성장성에 대한 의심 때문에 확신이 들지는 않음.

자동차 LED 라이트는 부수적인 성장산업이라 생각하고 결국엔 Mini-LED가 OLED TV의 파이를 가지고 와야함.

물런 아주 장기적으로 보면 디스플레이산업의 성장은 예상되나, 이것이 서울반도체와 바로 연결될지도 의문임.

기업자체는 뚜렷한장점이 있는듯하나...먼가 부족함...

<삼성증권 투자리포트 내용>

4. 투자포인트

- Mini-Led & Micro LED

 OLED TV의 문제점: 필자의 TV역시 OLED 티비였는데 2년정도 지나서 번인현상 발생함.

                           딱히 내가 잘못한 것이 없는데 하자가 생겨서 너무 짜증났음.

 LCD대비 OLED티비의 화질은 좋으나 번인현상이 OLED의 고질병임.

 그렇담 LCD TV의 단점은 무엇일까? LCD TV는 Backlight가 통합이다보니, 

 부분적으로 완벽한 검정색 표현이 불가함. 이는 해상도에 지대한 영향을 미침.

 그래서 LED 백라이트를 잘게 쪽게서 디밍수를 늘리면서 개별영역을 켜고끄는 제어를 함.

 이러한 TV가 현제 QNED라고 LG에서 출시하는 TV들.

 Micro LED는 한발더나가 픽셀단위의 LED들로 OLED와 같이 개별 픽셀로 색을 표출하여 해상도를 높임.

 얼마전에 삼성에서 출시한 1억을 넘는 TV가 Micro LED TV였음. 아직은 대중화는 불가함.

  어쨌든 Mini-Led티비 시장이 개화되었다는 것에 큰 의미가 있고, LED TV가 얼마나 많은 점유율을 늘려갈지는

  두고봐야함. 

news.samsung.com/kr/%EC%95%8C%EC%95%84%EB%91%90%EB%A9%B4-%EC%93%B8%EB%AA%A8-%EC%9E%88%EB%8A%94-tv-%EC%83%81%EC%8B%9D-%EB%B2%88%EC%9D%B8-%ED%98%84%EC%83%81-%EC%99%9C-%EC%83%9D%EA%B8%B0%EB%8A%94

 OLED 번인현상

www.itworld.co.kr/insight/184998

- 자동차 LED 라이트

 자동차 Light의 경우 기존의 가스등이 LED로 옮겨가는 추세.

 얼마전만 해도 고급세그먼트에서만 LED가 장착되었으나, 현재는 준중형에도 장착되기시작함.

 또하나의 투자포인트 중 하나는 전기차라고 생각함.

 전기차는 소비 전략량을 아끼는 것이 매우 중요한데, 최근에 전기차의 판매가 늘면서 LED소요가 증가하고 있음.

 그렇지만, 과연 이것이 서울 반도체의 매출성장에 직접적인 호재일지는 조금더 두고봐야함.

 얼마나 고급기술을 필요로하고, 중국 저가기업들의 제품대비 서울반도체의 LED기술이 경쟁력이 있어야함.

-서울반도체 1분기 IR자료

5. Valuation

작년 1분기 실적을 올해 1분기 실적으로 대체하게되면 PER가 21수준 ROE가 4%

2분기 매출가이던스는 YOY 19~29% 예상 QOQ 3~10% 예상

3,4분기 매출액 및 당기순이익이 1,2분기 수준일때 대략 1000억원의 당기순이익 예상

PER 15수준 ROE 10%예상

PER 15수준 적용시 1500억 현재 시총 1200억 대략 25%상승여력

목표가: 25000원

상승여력: 25%

삼성증권 리폿제시가가 26000원수준으로 비슷함. 2021년 당기순이익 예상은 91억

목표가: 26000원

0.개요

- LED 패널 전문업체

- Mini-Led TV, 향후 Micro-LED TV, 자동차 LED 라이트가 주요 매출처

1. CEO

이정훈 서울밭도체 대표

출생 1953.01 나이가 좀 있으심.

주요경력: 

- 고려대 물리학과 졸업

- 삼신전기(주) 부사장
- 서울반도체(주) 대표이사(現)

- 지분율: 13.58% 아들들 지분 8.71%씩 두명 총지분 31.00%

2. 산업 분석

- 한국 LCD 업계의 몰락

  한국의 LCD 산업은 2010년 초반까지 호황을 누렸으나, 중국기업들에게 가격경쟁력에서 밀리면서,

  많은 기업들이 산업변경을 하거나, 적자의 난에 허덕였음.

  과거 기업분석 했었던 일진 디스플레이 역시 작년까지 적자로 힘들었음.

  최근 태블릿 PC도 중국제품의 값싸고 높은 품질의 제품들이 여기저기서 출시되고있음.

  해당 내용 관련하여는 나중에 Valuation 단계에서 의견 정리 예정.

<일진디스플 주가>

- Supply Chain

  칩: 서울바이오시스

  패키징: 서울반도체

- LED산업의 성장율

사업보고서 요약

  LED산업은 연간 4.1%의 성장율을 보임 LED 조명 침투율은 2017년 15% 2018년 21% 2021년 40% 전망

  성장이유

  1. 환경규제 강화와 친환경정책에 따라 LED조명으로 대체

  2. 디스플레이용 LED 백라이트 유닛(BLU)의 증가

3. 기업분석

- 제품군

LED들어가는 쪽으로는 다 판다고 보면됨.

- 기술 & 특허

일단 링크의 기사 내용을 보면 이정훈 대표는 특허를 굉장히 중요시 여기며

2003년 이후 전세계 각지에서 진행한 특허소송 80여 건에서 모두 승리했음.

특허소송전이 끝날때까지 머리를 자르지 않으시겠다고 해서 장발임...ㅋㅋ

www.edaily.co.kr/news/read?newsId=02348486625933576&mediaCodeNo=257

- 공장가동률

2018년 78%, 2019년 66%, 2020년 68%

가동률이 생각보다 낮음. 좋게 말하면 업사이드가 남아있지만, 안좋게말하면 놀고있는 자본이 있음.

ROE가 낮은 원인 중 하나일듯.

- R&D 투자 및 판관비

R&D 투자 금액이이 6~8%수준

-2017년 부터 매출액, 영업이익, 당기순이익 정리

2021년은 근 3년동안 최고 매출과 영업이익을 달성하는 한 해가 되는 것은 분명함.

- 영업이익률 ROE

 ROE 2020년 2% 2021년 1분기 4%수준

 영엽이익률은 여느 제조업수준

- 부채비율 현금흐름

  부채수준 양호하고 현금흐름 역시 아주 예쁨. 영업활동현금흐름도 우상향중

1. 최근 매출증가 원인은 해외 수출액 증가로 보여지고,

Target, iherb, amazon등을 통해 MightyPatch가 잘팔여서 인것 같은데 맞는지?

=> Mighty Patch가 잘팔려서임. CVS, Target 오프라인에서도 잘팔림

미국외 영국에서도 판매 중 영국에서는 Dots For spot?라는 제품에 들어감.

2. 2020년 사업보고서의 하이드로콜로이드 수출 매출액 비중은 43%인데,

2021년 1분기 하이드로콜로이드 매출액중 수출 비중은 어느정도인지?

=> 구체적인 수치는 말하지 않았지만, 어쨌든 43%보다 당연히 증가함.

3. 해외 수출은 아직은 미국 한정인지 아니면 미국외에 추가 다른 지역에서도 매출이 발생하고 있는지?

우선은 영국

4. OP 마진율이 20%정도로 알고있는데 보통 경쟁사의 마진율 수준도 이정도 인지?
=> 보통 이쪽 업계의 마진율이 높음 그래도 타사에 비해 가격경쟁력이 있음

5. 2017~2019년 까지 창상치료재 매출비중을 보면 제네웰의 비중이 줄어드는데 비해 당사는 조금씩

늘고 있는데 그 이유는 무엇인지?

=> 타사에 비해서 기술력이 뛰어나서라고 생각함.

     IR자료에서와 같이 상처치료재 Total Solution 및 다양한 라인업 보유기업은 국내에 동사가 유일함

6. 신규사업 스마트패치, 지혈제, 마이크로니들 중 상용화 단계에 들어간 제품이 있는지?

=> 스마트패치가 가장 빠르지만, 아직도 상용화단계는 아님