100배 주식을 찾아서.

대신증권에서 개인적인 궁금증들을 많이 해소해줬다.

반도체 쇼티지는 얼마나 타격을 줄까. 타격이 없다면 어닝서프라이즈도 이뤄낼수 있을 것 같은데..

삼성증권 투자리폿에서 핵심을 말하고 있는듯.

전방산업의 성장성에 대한 의심 때문에 확신이 들지는 않음.

자동차 LED 라이트는 부수적인 성장산업이라 생각하고 결국엔 Mini-LED가 OLED TV의 파이를 가지고 와야함.

물런 아주 장기적으로 보면 디스플레이산업의 성장은 예상되나, 이것이 서울반도체와 바로 연결될지도 의문임.

기업자체는 뚜렷한장점이 있는듯하나...먼가 부족함...

<삼성증권 투자리포트 내용>

4. 투자포인트

- Mini-Led & Micro LED

 OLED TV의 문제점: 필자의 TV역시 OLED 티비였는데 2년정도 지나서 번인현상 발생함.

                           딱히 내가 잘못한 것이 없는데 하자가 생겨서 너무 짜증났음.

 LCD대비 OLED티비의 화질은 좋으나 번인현상이 OLED의 고질병임.

 그렇담 LCD TV의 단점은 무엇일까? LCD TV는 Backlight가 통합이다보니, 

 부분적으로 완벽한 검정색 표현이 불가함. 이는 해상도에 지대한 영향을 미침.

 그래서 LED 백라이트를 잘게 쪽게서 디밍수를 늘리면서 개별영역을 켜고끄는 제어를 함.

 이러한 TV가 현제 QNED라고 LG에서 출시하는 TV들.

 Micro LED는 한발더나가 픽셀단위의 LED들로 OLED와 같이 개별 픽셀로 색을 표출하여 해상도를 높임.

 얼마전에 삼성에서 출시한 1억을 넘는 TV가 Micro LED TV였음. 아직은 대중화는 불가함.

  어쨌든 Mini-Led티비 시장이 개화되었다는 것에 큰 의미가 있고, LED TV가 얼마나 많은 점유율을 늘려갈지는

  두고봐야함. 

news.samsung.com/kr/%EC%95%8C%EC%95%84%EB%91%90%EB%A9%B4-%EC%93%B8%EB%AA%A8-%EC%9E%88%EB%8A%94-tv-%EC%83%81%EC%8B%9D-%EB%B2%88%EC%9D%B8-%ED%98%84%EC%83%81-%EC%99%9C-%EC%83%9D%EA%B8%B0%EB%8A%94

 OLED 번인현상

www.itworld.co.kr/insight/184998

- 자동차 LED 라이트

 자동차 Light의 경우 기존의 가스등이 LED로 옮겨가는 추세.

 얼마전만 해도 고급세그먼트에서만 LED가 장착되었으나, 현재는 준중형에도 장착되기시작함.

 또하나의 투자포인트 중 하나는 전기차라고 생각함.

 전기차는 소비 전략량을 아끼는 것이 매우 중요한데, 최근에 전기차의 판매가 늘면서 LED소요가 증가하고 있음.

 그렇지만, 과연 이것이 서울 반도체의 매출성장에 직접적인 호재일지는 조금더 두고봐야함.

 얼마나 고급기술을 필요로하고, 중국 저가기업들의 제품대비 서울반도체의 LED기술이 경쟁력이 있어야함.

-서울반도체 1분기 IR자료

5. Valuation

작년 1분기 실적을 올해 1분기 실적으로 대체하게되면 PER가 21수준 ROE가 4%

2분기 매출가이던스는 YOY 19~29% 예상 QOQ 3~10% 예상

3,4분기 매출액 및 당기순이익이 1,2분기 수준일때 대략 1000억원의 당기순이익 예상

PER 15수준 ROE 10%예상

PER 15수준 적용시 1500억 현재 시총 1200억 대략 25%상승여력

목표가: 25000원

상승여력: 25%

삼성증권 리폿제시가가 26000원수준으로 비슷함. 2021년 당기순이익 예상은 91억

목표가: 26000원

0.개요

- LED 패널 전문업체

- Mini-Led TV, 향후 Micro-LED TV, 자동차 LED 라이트가 주요 매출처

1. CEO

이정훈 서울밭도체 대표

출생 1953.01 나이가 좀 있으심.

주요경력: 

- 고려대 물리학과 졸업

- 삼신전기(주) 부사장
- 서울반도체(주) 대표이사(現)

- 지분율: 13.58% 아들들 지분 8.71%씩 두명 총지분 31.00%

2. 산업 분석

- 한국 LCD 업계의 몰락

  한국의 LCD 산업은 2010년 초반까지 호황을 누렸으나, 중국기업들에게 가격경쟁력에서 밀리면서,

  많은 기업들이 산업변경을 하거나, 적자의 난에 허덕였음.

  과거 기업분석 했었던 일진 디스플레이 역시 작년까지 적자로 힘들었음.

  최근 태블릿 PC도 중국제품의 값싸고 높은 품질의 제품들이 여기저기서 출시되고있음.

  해당 내용 관련하여는 나중에 Valuation 단계에서 의견 정리 예정.

<일진디스플 주가>

- Supply Chain

  칩: 서울바이오시스

  패키징: 서울반도체

- LED산업의 성장율

사업보고서 요약

  LED산업은 연간 4.1%의 성장율을 보임 LED 조명 침투율은 2017년 15% 2018년 21% 2021년 40% 전망

  성장이유

  1. 환경규제 강화와 친환경정책에 따라 LED조명으로 대체

  2. 디스플레이용 LED 백라이트 유닛(BLU)의 증가

3. 기업분석

- 제품군

LED들어가는 쪽으로는 다 판다고 보면됨.

- 기술 & 특허

일단 링크의 기사 내용을 보면 이정훈 대표는 특허를 굉장히 중요시 여기며

2003년 이후 전세계 각지에서 진행한 특허소송 80여 건에서 모두 승리했음.

특허소송전이 끝날때까지 머리를 자르지 않으시겠다고 해서 장발임...ㅋㅋ

www.edaily.co.kr/news/read?newsId=02348486625933576&mediaCodeNo=257

- 공장가동률

2018년 78%, 2019년 66%, 2020년 68%

가동률이 생각보다 낮음. 좋게 말하면 업사이드가 남아있지만, 안좋게말하면 놀고있는 자본이 있음.

ROE가 낮은 원인 중 하나일듯.

- R&D 투자 및 판관비

R&D 투자 금액이이 6~8%수준

-2017년 부터 매출액, 영업이익, 당기순이익 정리

2021년은 근 3년동안 최고 매출과 영업이익을 달성하는 한 해가 되는 것은 분명함.

- 영업이익률 ROE

 ROE 2020년 2% 2021년 1분기 4%수준

 영엽이익률은 여느 제조업수준

- 부채비율 현금흐름

  부채수준 양호하고 현금흐름 역시 아주 예쁨. 영업활동현금흐름도 우상향중

1. 최근 매출증가 원인은 해외 수출액 증가로 보여지고,

Target, iherb, amazon등을 통해 MightyPatch가 잘팔여서 인것 같은데 맞는지?

=> Mighty Patch가 잘팔려서임. CVS, Target 오프라인에서도 잘팔림

미국외 영국에서도 판매 중 영국에서는 Dots For spot?라는 제품에 들어감.

2. 2020년 사업보고서의 하이드로콜로이드 수출 매출액 비중은 43%인데,

2021년 1분기 하이드로콜로이드 매출액중 수출 비중은 어느정도인지?

=> 구체적인 수치는 말하지 않았지만, 어쨌든 43%보다 당연히 증가함.

3. 해외 수출은 아직은 미국 한정인지 아니면 미국외에 추가 다른 지역에서도 매출이 발생하고 있는지?

우선은 영국

4. OP 마진율이 20%정도로 알고있는데 보통 경쟁사의 마진율 수준도 이정도 인지?
=> 보통 이쪽 업계의 마진율이 높음 그래도 타사에 비해 가격경쟁력이 있음

5. 2017~2019년 까지 창상치료재 매출비중을 보면 제네웰의 비중이 줄어드는데 비해 당사는 조금씩

늘고 있는데 그 이유는 무엇인지?

=> 타사에 비해서 기술력이 뛰어나서라고 생각함.

     IR자료에서와 같이 상처치료재 Total Solution 및 다양한 라인업 보유기업은 국내에 동사가 유일함

6. 신규사업 스마트패치, 지혈제, 마이크로니들 중 상용화 단계에 들어간 제품이 있는지?

=> 스마트패치가 가장 빠르지만, 아직도 상용화단계는 아님

1분기실적 매출 28% 영업이익 250% 성장

아주 실적이 좋음.

전분기 실적들 정리

- 매출이 지난 4분기 수준으로 유지되고 있음

다행스로운 부분

-영업이익 당기순이익 따로 정리

당기순이익이 높게 잡힌거는 서울바이오시스 지분법 이익 때문인가 싶음.

그래도 1분기 보고서 나오면 확인해봐야함.

-Valuation

작년1분기 이익을 올 1분기 이익으로 대체해서 계산해보면

PER 35 => 23  ROE 2 => 4

대략 이정도. 2분기 실적나오면 PER는 더 낮아지겠지.

LG디스플레이 현재 PER가 24수준 비아트론 세진티에스 같은 LCD 쪽 PER는 10

산업 PER로 확인해보면 아직 싼가격은 아님.

다만, 자동차쪽의 LED소요와 Mini-Led Micro-Led의 성장성을 생각하면

15~20정도는 받는게 맞을 것 같기는 함.

2분기 실적은 보나마나 잘나올건데, 3분기 4분기까지 이어지느냐 혹은

3,4 분기는 2020년 대비 성장하느냐가 관건.

서울바이오시스의 매출성장도 연결기준 손익에는 긍정적으로 작용을 하기는 할듯.

결론적으로 서울반도체의 현재가격은 그리 싸지도 비싸지도 않음.

다만, 자동차쪽 매출의 성장성, Mini-Led 및 향후 Micro-Led로의 성장을 생각한다면, 

20~30%상승여력은 있을것 같음.

IRGO CEO 인터뷰

www.youtube.com/watch?v=MH41lv8yfSM

IRGO IPO IR

www.youtube.com/watch?v=2-dm9iIlcCQ&t=444s

관련기사

www.asiae.co.kr/article/2021040508481076344

IR자료

www.kofia.or.kr/brd/m_186/view.do?seq=1025&srchFr=&srchTo=&srchWord=&srchTp=&multi_itm_seq=0&itm_seq_1=0&itm_seq_2=0&company_cd=&company_nm=&page=1

여러가지로 눈이 번쩍 띄였던 기업.

다만.. 좀더 쌀때 살수있었다면 어떨까 싶기는 하지만..ㅠㅠ

일단 안정적인 재무구조 영업이익률 25% 부채비율 10%

확신이 드는 성장성.

놓치고있는게 뭘까.